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▀ 解析油價與股市的關聯

價曾經與stocks（存貨）息息相關－－確切地說是原油。最近一段時間﹐油價卻以另外一種方式跟蹤stocks（股市）。

從長遠看﹐油價由供求決定。這就是為何油價在長期階段與證券市場並無太大關聯度﹐甚至關聯度為負值。然而﹐當前季度迄今﹐標準普爾500指數(S&P 500)與油價波動之間的關聯度躍升至70%。本週﹐美國原油存貨量出人意料地大幅下降﹐同時國際能源署(International Energy Agency)發佈報告﹐對未來原油供應看法悲觀﹐然而原油市場基本上對這些信息無動於衷。

2月份以來﹐雖然經濟基本面數據不斷惡化﹐原油價格卻出現反彈﹐接近60美元／桶的水平。通常第一季度存貨量會有所下降﹐但今年一季度不降反升﹐致使當前的存貨量也出現過剩。此外﹐由於油價上漲﹐歐佩克(OPEC)的規定也開始鬆動﹐該組織上個月增加了產量﹐這是去年8月以來首次增產。

看漲油價的人強調中國對原油的需求。然而正如咨詢機構Lombard Street Research和國際能源署所指出的﹐中國官方公佈的經濟增長數據雖然看上去很美﹐但不符合貿易量和原油消耗量下降的情況﹐甚至無法與通脹數據相符。

原油價格其實是得到了低成本資金的支撐。美國的定量寬鬆政策收到了預期效果﹐促使投資者轉向證券、高收益債券以及原油等風險較高的資產類別。石油基金的投資者推高了原油期貨價格﹐這樣一來﹐其他一些投資者囤積原油並以遠期價格出售來獲利﹐這也是存貨量高的另一個原因。

等到上述交易清算之時﹐如果經濟不能實現V型復蘇﹐則原油價格很可能迅速下跌。而V型復蘇看來是不太可能的。事實上﹐美國央行的政策是以損害消費者為代價來支撐商品價格﹐因此會有引發滯脹的風險﹐而不是通貨再膨脹。

Liam Denning

資料來源：華爾街日報